对公司进行评估——基于盈利的投资

    格雷厄姆认为对股票的内在价值评估是困难的，但是好在我们可以通过评估一个公司来分析其股票的内在价值。

    (1)评估公司的收益利润。在研究公司的收益记录时，投资者应牢记:只有在得到对企业的定性调查的支持的前提下，量化的指标才有用，也就是说对企业性质的考察是确定盈利能力具有内在持久性必需环节。

    格雷厄姆提醒投资者，青岛保洁公司当期收益对股票价格的影响程度要大于长期平均收益，这个事实构成了股票价格剧烈波动的主要原因。比如投资者在由于收益暂时缩减造成低价格时吸纳股票，并在异常繁荣促成股价膨胀时将股票抛出。

    竞争、管理规章、收益递减法则等等都是无限扩张力量的强大敌人，但是阻挡持续衰落趋势的一些因素的力量要弱得多。

    盈利的记录必须是跨越若干年份的，原因首先在于持续性和重复性的表现总要比昙花一现的表现更具说服力，其次较长一段时间的平均数可以吸收和巾和商业周期对盈利的影响。

    不要迷信巨额的利润，因为巨额的利润往往是昙花一现的。

    (2)评估公司的平均收益。收益必须成为一个判断的根据。格雷厄姆认为在对一只股票进行谨慎估价时，平均除此之外，这种估价还应该得到任何可获得有关未来的指标的支持。从当期收益转移到平均收益必须跨越不少于5年的时期，最好达到7-10年。对于任何股票所采用的乘数必须设置一个适当的上限，以使得估价保持在谨慎估价的范围之内，大约16倍于平均收益是投资性购买普通股可以支付的最高价格。

    (3)评估公司的资本结构。对于任何企业来讲，最优的资本结构中应该包括高级证券，其规模应以能够被安全地发行以及能够被安全地当做投资品购买为准。日照保洁的清洁范围广泛。当高级证券(债券、优先股、贷款等)的总量超过了作为投资品的购买规模后，其债务利息的上升和风险的加大使得这种资本结构安排失去了原有的优势。